2026 年 6 月 12 日，SpaceX 将以代码 SPCX 登陆纳斯达克，发行价 135 美元/股，募资规模 750 亿美元、对应估值区间 1.75–1.8 万亿美元——这将刷新 2019 年沙特阿美 290 亿美元的历史纪录，成为人类资本市场上迄今最大的一笔 IPO。8 天后就见分晓。
一、IPO 团队配置透露了什么？
这不是一场”挂牌仪式”，而是一次由 5 大华尔街投行联合护航的世纪发行。按行业惯例，承销费通常在募资额的 1%–2%——仅这一笔 750 亿发行，就意味着 SpaceX 要向 5 大行支付 7.5–15 亿美元的”过路费”，创单笔承销费历史新高。
- 高盛 担任 左一主承销商（left lead），主导定价与发行节奏；
- 摩根士丹利 兼任 价格稳定操作人（stabilization agent），负责挂牌后初期的二级市场托底；
- 美国银行、花旗、摩根大通联合参与分销；据报道摩根大通 CEO 戴蒙（Jamie Dimon）甚至亲自向高净值客户推介。
如此阵容，几乎复制了当年阿里、Facebook 的”五大行护盘”模板——通常只在发行人”非卖不可、买家非抢不可”时才会出现。
更关键的是控制权结构：马斯克个人投票权将维持在 82% 以上，发行后仍绝对控制公司。这意味着散户买到的不是”治理权门票”，而是”马斯克帝国的看涨期权”。
二、SpaceX 现在”配不配”这个估值？
按招股材料披露：
- 2025 营收 186.74 亿美元，同比增长 33%；
- 其中 Starlink（星链） 贡献 114 亿美元，占比 61%，同比增速 50%；
- 2025 经调整 EBITDA 约 66 亿美元；
- 净利润仍亏 49.37 亿美元（高研发 + Starship 资本开支所致）。
粗算一下：1.75 万亿市值 / 186 亿营收 ≈ 94 倍 PS，对比沙特阿美 IPO 时不到 7 倍 PS，SpaceX 给的估值溢价接近 13 倍。
但市场有它的逻辑。1.75 万亿是基础发行价，如果触发 15% 超额配售（greenshoe），总募资可逼近 860 亿美元——而这个估值锚定的是 Starlink 即将突破百万用户、星舰（Starship）2027 年开始商业飞行的”远期收入曲线”，不是今天的利润表。
需要警惕的信号是：2026 Q1 营收增速已从 33% 降至 15%。Starlink 用户基数变大后自然放缓是规律，但市场对”高增长信仰”的容错率也会同步降低。
三、AI / 航天 / 商业航天 IPO 浪潮要来了？
SpaceX 上市不会是一个孤立事件，它大概率是 2026 下半年”硬科技 IPO 窗口”的开幕炮。
- AI 一侧：OpenAI、Anthropic 的估值都已在私募市场冲到 3000–5000 亿美元区间，公开市场只是时间问题；
- 航天一侧：Rocket Lab、Relativity Space 早已挂牌，但体量都不到 SpaceX 的 1%；
- 国防 / 卫星互联网一侧：Anduril、Shield AI 都在排队。
SpaceX 的特殊性在于它把 火箭发射（一次性收入）+ Starlink 订阅（类 SaaS 经常性收入）+ 星舰（未来期权） 三种现金流捆在了同一张资产负债表上——这种”复合型航天资产”在公开市场没有对标。它的定价将重新定义”航天公司”的市盈率体系。
四、对中国商业航天行业意味着什么？
短期看，情绪利好。中国版”SpaceX”们——蓝箭航天（蓝箭朱雀系列）、星际荣耀、银河航天、东方空间——过去两年靠政策与地方国资支撑估值，SpaceX 1.75 万亿的故事会让一级市场更愿意给高估值、地方政府更愿意给订单。
中期看，三道现实差距会被放大：
- 发射成本：猎鹰 9 号已将单公斤入轨成本压到 2000 美元级，中国主流火箭仍在 8000–15000 美元级；
- 卫星制造节奏：Starlink 单星造价已压到 25–50 万美元，年产能上千颗，国内单星仍超千万元；
- 算力 / 芯片封锁：Starlink 地面终端依赖的 ASIC 芯片一旦被列入更严出口管制，国内卫星互联网的”用户侧成本曲线”会直接被推高。
但反过来，中国市场也有 SpaceX 没有的杠杆：举国体制下的国家订单 + 5G/6G 地面网络的协同部署。这是一场”长跑”，不是”百米冲刺”。
结语
判断：1.75 万亿估值反映的不是”今天的 SpaceX”，而是”马斯克团队 5–10 年内把人类送上火星”这条曲线的折现值。
预测：挂牌首日股价破发概率 < 20%，但 12 个月内大概率经历一次 20%–30% 的回撤（任何万亿 IPO 都逃不掉）；真正的爆发点会在 2027 年 Starship 首次商业飞行前后。
建议：
- 散户：把它当”科技 ETF 的杠杆替代”，仓位控制在 5% 以内，别 All-in；
- 国内一级：借情绪窗口加速蓝箭/银河等头部项目融资节奏，但别跟着故事调估值；
- 政策侧：把”可回收火箭年发射次数”和”低轨星座在轨数量”列入 2026 末考核，比喊”对标 SpaceX”有用得多。
8 天后，纳斯达克的钟声会给出第一个答案。
参考资料：路透社 2026-06-03、新浪财经 2026-06-02、财联社 2026-06-03、21 世纪经济报道 2026-06-03、搜狐财经 2026-06-02、腾讯新闻 2026-05-20/2026-12-20。